Tauron zaskakuje zyskiem. Węgiel robi niespodziankę, a OZE rozczarowuje
Grupa Tauron przedstawiła wyniki finansowe za pierwsze półrocze 2025 roku, które mogą zaskoczyć inwestorów. Mimo niższych przychodów ze sprzedaży zysk netto oraz EBITDA znacząco wzrosły, przebijając oczekiwania analityków. Kluczem do sukcesu okazały się dwa segmenty działalności, jednak jeden z nich, związany z zieloną energią, przyniósł rozczarowanie.
Dystrybucja siłą napędową zysków
Wyniki finansowe Taurona za pierwsze sześć miesięcy 2025 roku na pierwszy rzut oka wyglądają paradoksalnie. Skonsolidowane przychody grupy energetycznej wyniosły 17,3 mld zł, co oznacza spadek o 3% w porównaniu z analogicznym okresem poprzedniego roku. Mimo to kluczowe wskaźniki rentowności poszybowały w górę. Zysk operacyjny EBITDA, czyli zysk przed odsetkami, podatkami i amortyzacją, wzrósł o 20% rok do roku, osiągając poziom 4,22 mld zł i przebijając rynkowy konsensus o 12%. Jeszcze bardziej imponująco prezentuje się wynik netto, który sięgnął 2,06 mld zł. Wartość ta jest o ponad 2,5 mld zł wyższa niż w pierwszym półroczu 2024 roku, co sugeruje, że poprzedni okres grupa zakończyła ze stratą.
Odpowiedź na tę rozbieżność tkwi w strukturze działalności grupy, w której absolutnym liderem rentowności okazał się segment Dystrybucji. To właśnie ta część biznesu, odpowiedzialna za dostarczanie energii do odbiorców końcowych, wygenerowała aż 2,5 mld zł zysku EBITDA, co stanowi 59% całego wyniku grupy. Tak dobry rezultat był możliwy głównie dzięki wyższej marży na usłudze dystrybucyjnej, co z kolei było następstwem wzrostu wartości regulacyjnej aktywów oraz średniego ważonego kosztu kapitału, czyli kluczowych parametrów ustalanych przez Urząd Regulacji Energetyki.
Węgiel wciąż rentowny, OZE z zadyszką
Podczas gdy Dystrybucja stanowiła solidny trzon wyników, dużą niespodziankę przyniósł segment Wytwarzania, wciąż oparty w dużej mierze na konwencjonalnych źródłach węglowych. Jego EBITDA wzrosła aż o 350 mln zł, do poziomu 506 mln zł. Tauron zarobił więcej dzięki wyższej marży na sprzedaży energii elektrycznej, większemu wolumenowi produkcji oraz rosnącym przychodom z rynku mocy i usług bilansujących, które stabilizują krajowy system energetyczny.
W tym samym czasie segment Odnawialnych Źródeł Energii (OZE), który w strategii grupy ma być motorem napędowym, złapał zadyszkę. Jego wynik EBITDA spadł o 51 mln zł w porównaniu z poprzednim rokiem, do 318 mln zł. Główną przyczyną były niższe rynkowe ceny energii, które uderzyły w rentowność farm wiatrowych i fotowoltaicznych. Sytuacja ta obrazuje dylemat, przed którym stoją obecnie koncerny energetyczne. Z jednej strony konwencjonalna energetyka wciąż generuje solidne zyski, a z drugiej – strategicznie ważny, zielony kierunek rozwoju bywa podatny na rynkowe wahania. Pozostałe segmenty działalności miały mniejszy wpływ na wyniki. Segment Ciepło poprawił swój wynik o 23 mln zł, natomiast Sprzedaż zanotowała spadek zysku EBITDA o 37 mln zł.
Miliardy na inwestycje i optymistyczne prognozy
Dobre wyniki finansowe idą w parze z rosnącymi nakładami inwestycyjnymi. W pierwszym półroczu 2025 roku Tauron przeznaczył na inwestycje ponad 2,28 mld zł, czyli o 23% więcej niż rok wcześniej. Zgodnie ze strategicznymi priorytetami najwięcej, bo aż 1,59 mld zł, trafiło do segmentu Dystrybucji. Środki te przeznaczono głównie na przyłączanie nowych klientów oraz modernizację sieci, w tym na rozwój inteligentnego opomiarowania. Drugim najważniejszym kierunkiem inwestycyjnym były Odnawialne Źródła Energii, na które grupa wydała blisko 400 mln zł. Pieniądze te wsparły budowę trzech farm wiatrowych i dwóch farm fotowoltaicznych o łącznej mocy niemal 380 MW.
Spółka podtrzymuje optymistyczne prognozy na cały 2025 rok.
„EBITDA łącznie w grupie powinna być lepsza i tym samym wskaźnik zadłużenia powinien być na poziomie zbliżonym rok do roku”
– powiedział na konferencji wiceprezes Krzysztof Surma. Jak poinformował, grupa spodziewa się poprawy wyniku w segmentach Dystrybucji i Sprzedaży, a także w segmencie Wytwarzania. Jedynym obszarem, gdzie prognozowany jest spadek, pozostaje OZE. Wyniki Taurona pokazują, że transformacja energetyczna to proces, w którym konieczne jest balansowanie między wciąż zyskowną energetyką konwencjonalną a kapitałochłonnym rozwojem zielonych mocy.
Na środowej sesji akcje TPE tanieją o niemal 2,5 proc., spadając poniżej poziomu 8,7000 PLN. Dla kontekstu warto jednak dodać, że akcje Tauronu od początku roku notują stopę zwrotu na poziomie niecałych 132 proc., a 8 września kurs TPE wyznaczył nowe historyczne szczyty na poziomie 9,4700 PLN.
