Kruk rośnie we Włoszech. Rekordowe zyski i wciąż niska wycena
Mimo rekordowej gotówkowej EBITDA i historycznie wysokich spłat w drugim kwartale 2025 roku, akcje Kruka pozostają nisko wyceniane. Spółka rozwija działalność na kluczowych rynkach zagranicznych, regularnie dzieli się zyskiem z akcjonariuszami i utrzymuje bezpieczny poziom zadłużenia. Skąd zatem rezerwa inwestorów i czy jest ona uzasadniona?
Hiszpański problem i wielki powrót. Jak Kruk odzyskał zaufanie?
Rok 2025 okazał się testem cierpliwości dla inwestorów wrocławskiej spółki. Po dynamicznym wzroście na początku roku, lutowe wyniki za czwarty kwartał 2024 roku wywołały gwałtowną przecenę, sprowadzając kurs akcji do poziomów z połowy 2023 roku. Kruk zasygnalizował wówczas problemy w Hiszpanii. Strajki i reforma sądownictwa doprowadziły do opóźnień w rozstrzyganiu spraw, co skutkowało spadkiem spłat i koniecznością dokonania odpisów. Rynek hiszpański stał się dla spółki głównym czynnikiem ryzyka. Inwestorzy obawiali się, że negatywny scenariusz będzie się powtarzał w kolejnych okresach. Kluczowy dla odbudowy zaufania okazał się raport za pierwszy kwartał 2025, w którym nie pojawiły się kolejne odpisy, a zarząd z ostrożnym optymizmem odnosił się do sytuacji na Półwyspie Iberyjskim. Rynek wstrzymał jednak oddech, czekając na dalszy rozwój wypadków i potwierdzenie stabilizacji.
Rekordowe spłaty i włoska ekspansja. Co mówią liczby?
Drugi kwartał przyniósł uspokojenie i solidne dane, które przewyższyły oczekiwania analityków. Zysk netto grupy sięgnął 332,5 miliona złotych, podczas gdy konsensus rynkowy zakładał 285 milionów. Gotówkowa EBITDA wyniosła 682 miliony złotych, a spłaty od osób zadłużonych osiągnęły rekordowy poziom 987 milionów złotych. Kruk pokazał bardzo mocne dane operacyjne i finansowe. Mimo konserwatywnego podejścia do prognoz, spółka systematycznie przeszacowuje wartość portfeli w górę, co zwiększa nie tylko przychody, ale i zaufanie inwestorów. Kluczowe okazało się jednak to, czego w raporcie nie było – kolejnych odpisów związanych z rynkiem hiszpańskim. Zarząd potwierdził, że lipiec również był udany, a ryzyko istotnie się zmniejszyło. Dynamicznie rośnie przy tym rynek włoski, gdzie spłaty wzrosły o 23% rok do roku. Włochy stają się coraz ważniejszym filarem działalności Kruka i wkrótce mogą wyprzedzić Rumunię pod względem generowanej EBITDA.
Dywidenda, AI i niska wycena. Jaka przyszłość czeka spółkę?
Mimo bardzo dobrych wyników i powrotu notowań na historyczne szczyty, wskaźnik cena/zysk dla Kruka wciąż oscyluje w okolicach zaledwie 7-8. Może to wynikać ze złożoności sprawozdań finansowych oraz niechęci rynku do bezgotówkowych przeszacowań. Jednocześnie spółka utrzymuje status atrakcyjnej dywidendowo. W 2025 roku na wypłatę dla akcjonariuszy trafiło niemal 350 milionów złotych, co dało 18 złotych na akcję. Zgodnie z nową polityką, zarząd zamierza przeznaczać na ten cel co najmniej 30% skonsolidowanego zysku. Prognozuje się, że przyszłoroczna dywidenda może być wyższa, potencjalnie sięgając około 20 złotych na akcję. Kruk inwestuje także w przyszłość, przygotowując infrastrukturę IT do wdrożenia narzędzi opartych na sztucznej inteligencji. Przeniesienie zasobów do chmury obliczeniowej, choć chwilowo podnosi koszty, ma w przyszłości poprawić efektywność i obniżyć koszty operacyjne, co w połączeniu ze stabilnym wzrostem i hojną polityką dywidendową stanowi solidny fundament na kolejne kwartały.
