RPP podjęła decyzję ws. stóp procentowych. Glapiński zabrał głos

Pierwsza konferencja i wiele znaków zapytania

Początek roku tradycyjnie przynosi zwiększoną nerwowość na rynkach finansowych. Inwestorzy, kredytobiorcy i ekonomiści z uwagą śledzą pierwsze sygnały płynące z instytucji odpowiedzialnych za politykę pieniężną. Nie inaczej było tym razem, gdy odbyła się pierwsza w 2026 roku konferencja po posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej.

Choć sama decyzja była zgodna z rynkowymi oczekiwaniami, to uwaga skupiła się na komentarzach i tonie wypowiedzi. To właśnie one często wyznaczają kierunek myślenia o kolejnych miesiącach. W tle pojawiały się pytania o inflację, koszt pieniądza oraz to, jak długo potrwa obecny etap polityki monetarnej.

Szczególne zainteresowanie budziło to, czy w wypowiedziach pojawią się sygnały świadczące o zmianie nastawienia. Czy to tylko chwilowe wstrzymanie decyzji, czy może zapowiedź dłuższej pauzy? Odpowiedzi nie padły wprost, ale między wierszami można było wyczytać więcej, niż sugerowały oficjalne komunikaty.

Inflacja, gospodarka i sygnały z zewnątrz

W trakcie wystąpienia dużo miejsca poświęcono bieżącej sytuacji makroekonomicznej. Zwrócono uwagę na procesy, które od miesięcy kształtują obraz polskiej gospodarki i mają kluczowe znaczenie dla dalszych decyzji. Szczególnie istotne okazały się dane dotyczące presji inflacyjnej oraz zmian zachodzących na rynku pracy.

Wskazywano na stopniowe osłabienie czynników, które wcześniej podbijały ceny, zwłaszcza w sektorze usług. Coraz częściej pojawia się też wątek sygnałów dezinflacyjnych z gospodarki światowej, związanych z niskimi cenami surowców i spowolnieniem wzrostu w wielu krajach.

Nie bez znaczenia jest również kontekst globalny. Decyzje podejmowane przez banki centralne na świecie, sytuacja geopolityczna i tempo odbudowy gospodarek po wcześniejszych zawirowaniach tworzą środowisko, w którym krajowa polityka pieniężna musi zachować ostrożność. To właśnie dlatego – jak podkreślano – kolejne ruchy nie mogą być pochopne. Czy jednak ta ostrożność oznacza całkowite zamknięcie drogi do zmian?

Padły konkretne liczby. Glapiński o stopach, inflacji i przyszłości

Dopiero w tej części wystąpienia pojawiły się konkretne deklaracje i liczby, na które czekał rynek. Adam Glapiński, prezes NBP i przewodniczący RPP, potwierdził, że Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie, a stopa referencyjna nadal wynosi 4 proc.

Jednocześnie przypomniał, że w całym 2025 roku RPP obniżyła stopy łącznie o 175 punktów bazowych, co – jak zaznaczył – należy uznać za silne luzowanie polityki pieniężnej.

Stopy procentowe w Polsce są relatywnie niskie – podkreślał Adam Glapiński podczas konferencji.

Szef banku centralnego odniósł się również do perspektyw inflacyjnych.

Aktualne prognozy wskazują, że inflacja przez cały bieżący rok powinna kształtować się w przedziale celu inflacyjnego NBP, czyli 2,5 proc. plus/minus 1 punkt procentowy – mówił, wskazując na malejącą presję płacową w sektorze usług.

Padła także ważna deklaracja dotycząca przyszłych decyzji:

Wszystko wskazuje na to, że obniżenie inflacji w Polsce jest stałe – zaznaczył prezes NBP.

Glapiński odniósł się również do pytania o docelowy poziom stóp procentowych, podkreślając, że to jego osobista opinia.

Moim zdaniem stopy procentowe mogłyby wynieść 3,5 proc. – stwierdził, dodając, że oznaczałoby to realną stopę procentową na poziomie 1–1,5 proc.

Zwrócił przy tym uwagę, że po serii sześciu obniżek konieczna jest pauza na analizę skutków, choć – jak zaznaczył – przestrzeń do dalszego luzowania nadal istnieje, ale jest niewielka. W tle pojawił się także wątek rezerw NBP, które – jak zapowiedziano – mają zostać zwiększone do 700 ton złota, o łącznej wartości 115 mld zł, a wszystkie aktywa rezerwowe banku centralnego sięgają 976,5 mld zł.

Styczniowe wystąpienie prezesa NBP nie przyniosło nagłych zwrotów akcji, ale dostarczyło rynkowi wielu istotnych sygnałów. Stopy procentowe pozostają bez zmian, inflacja ma mieścić się w celu, a dalsze decyzje będą uzależnione od danych. Dla kredytobiorców i inwestorów oznacza to jedno: okres stabilizacji jeszcze się nie skończył, ale kierunek na kolejne miesiące został wyraźnie zarysowany.